*The role that bonds played in a traditional balanced portfolio over the past 20 years may not hold true in today’s market conditions. When interest rates were near zero, market watchers were saying that ‘bonds are broken’ because they offered little to no income or return potential.  Now that interest rates have normalized, we see growing enthusiasm for bonds from investors, however we argue that bonds are still broken – not because of reduced income potential but rather because they offer reduced diversification potential. Here’s how investment advisors can rethink strategic asset allocation to ensure that portfolios may provide the resilience and downside protection that investors expect, even if we are in an environment where bonds will be more volatile and provide less diversification.

* Les préoccupations à l’égard de l’inflation se maintiennent au dernier trimestre de l’année. Auparavant, nous nous attendions à des signes de reprise vers la fin de 2022. Or, il semble peu probable que l’une des trois conditions pour que celle-ci se concrétise, c’est-à-dire la disposition de la Réserve fédérale américaine à interrompre son resserrement énergique, soit satisfaite. Les deux autres conditions, soit l’atteinte du sommet de l’inflation et la stabilisation de l’économie, pourraient bientôt être en place. Toutefois, nous continuons de craindre que les actions n’atteignent de nouveaux creux dans un marché baissier avant de pouvoir se redresser de façon significative.

* Les actifs à risque font toujours face à des vents contraires importants alors que le deuxième semestre de 2022 commence. L’inflation est demeurée obstinément élevée, la Réserve fédérale américaine semble déterminée à rétablir la stabilité des prix et l’économie devrait ralentir rapidement. Les investisseurs doivent être patients et attendre que le vent tourne. Lorsque les vents arrière se lèveront, les actions pourraient connaître une forte remontée, étant donné que le sentiment actuel est extrêmement baissier.

* The headwinds that we discussed last quarter continue to pressure risk assets, but with even more force than we initially anticipated, as a result of several new developments. However, we expect these headwinds to continue into the summer months before beginning to dissipate, and then eventually yielding to tailwinds that could drive the next upward move for stocks.

* The macro backdrop for the first half of 2022 is not very friendly and will likely feature a recalibration of asset prices to account for decelerating economic growth, high inflation readings and tightening monetary policy. The market cycle remains intact, but these near-term headwinds are likely to bring better buying opportunities that can take advantage of better tailwinds in the back half of 2022.

* In a challenged bond environment and a volatile equity market, taking a multi-asset/multi-strategy approach can potentially help diversify the risks that investors are taking and enhance the quality of returns in portfolios.
 
Michael White, CFA, Portfolio Manager, Multi-Asset Strategies discusses the expanded tool kit used in multi-asset/multi-strategy like shorting stocks and bonds, using options to manage volatility, and including more exposure to asset classes and alternative strategies to help achieve diversification within all parts of the portfolio.

* Jeff Bradacs, CFA, Portfolio Manager, Canadian Equities, breaks down how a market neutral strategy generates returns through stock selection, where we're finding opportunities, & what we see in the macro environment.

* As COVID and supply chain issues ease around the world, inflationary pressures are expected to diminish somewhat over the next few quarters. The pandemic was a once-in-a-century event, but the market cycle is proceeding as it typically does

* Robert Wilson, CFA, Head of Portfolio Construction Consultation Service at Picton Mahoney Asset Management joins us to discuss how changing capital market assumptions are creating misalignment between investors’ goals and the strategic asset allocation of their investment portfolios. Given the low interest rate environment, many investors have been seeking thoughtful ways to reduce their allocation to core bonds. Robert explains the tradeoffs involved with this decision and how investors can design portfolios with the potential for improved outcomes by thinking alternatively and taking a total portfolio approach to “fixing” fixed income.

* Mike Lynds, Managing Director, Head of Retail Business and Robert Wilson, CFA, Head of Portfolio Construction Consultation Service at Picton Mahoney Asset Management join us to discuss how changing capital market assumptions are creating misalignment between investors’ goals and the strategic asset allocation of their investment portfolios. Given the low interest rate environment, many investors have been seeking thoughtful ways to reduce their allocation to core bonds. Robert explains the tradeoffs involved with this decision and how investors can design portfolios with the potential for improved outcomes by thinking alternatively and taking a total portfolio approach to “fixing” fixed income.

L’importance de la répartition stratégique de l’actif est largement reconnue. Nous expliquons comment bâtir un portefeuille résilient et bien diversifié en combinant efficacement différentes catégories d’actifs et stratégies pour atteindre les objectifs de placement de façon plus optimale.

Les investisseurs réagissent souvent à la volatilité des marchés en liquidant leurs placements, mais ils pourraient manquer l’occasion de profiter des rendements lorsque les marchés se redressent. 

Voici quatre solutions de rechange à envisager pour réduire les risques liés aux portefeuilles sans procéder à une liquidation.

* Bien que l’on puisse difficilement demander mieux à de nombreux indicateurs en ce moment, toute cette demande comprimée, conjuguée à de faibles taux d’intérêt, nous aiguille vers de longues années de croissance économique. L’inflation sera le facteur clé à surveiller, car elle représente une difficulté potentielle.

* Le contexte de faibles taux d’intérêt continue de mettre au défi les investisseurs obligataires en position acheteur seulement qui recherchent des revenus et des gains en capital tout en atténuant le risque de baisse.

Le nouveau Fonds alternatif fortifié de situations spéciales Picton Mahoney utilise des placements événementiels dans des titres de créance pour relever des occasions d’alpha dans des « situations spéciales », comme l’annonce d’une opération de fusion et d’acquisition, un potentiel refinancement anticipé d’obligations ou une modification de la réglementation. L’objectif du fonds est de procurer un flux de rendement non corrélé et diversifié aux investisseurs qui recherchent des revenus et des gains en capital.

Phil Mesman, CFA, chef des stratégies, titres à revenu fixe, Sam Acton, CFA, gestionnaire de portefeuille, et Ashley Kay, stratège, discutent de ce qu’ils discernent dans les titres à revenu fixe et du type de situations spéciales qui peuvent produire de l’alpha dans le portefeuille.

Tous les placements comportent certains éléments de risque. Dans le dernier article de notre série en trois parties, Avec quelle exactitude la volatilité mesure-t-elle le risque?, notre service de consultation pour la construction de portefeuilles mentionne que la volatilité est devenue la mesure de risque préférée des investisseurs et cite quelques inconvénients d’utiliser uniquement la volatilité comme mesure de risque.

Aujourd’hui, l’analyse moyenne-variance est devenue l’un des outils d’analyse quantitative les plus importants utilisés par le secteur financier, et la volatilité est devenue la norme généralement acceptée pour mesurer et exprimer le niveau de risque d’un portefeuille de placements. Dans notre analyse, nous examinons soigneusement cette mesure des facteurs, en mettant en évidence huit raisons pour lesquelles la volatilité est un mauvais indicateur du risque, surtout lorsqu’elle est utilisée pour analyser des placements non traditionnels.

Tout comme une planification fiscale efficace peut réduire le montant de l’impôt sur le revenu que vous payez, une construction de portefeuille efficace peut réduire le degré de volatilité qui freine le portefeuille.